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上投摩根基金管理公司市场部总监, 中国十大理财师。《百万理财计划》作者 (自我思考,文章不代表公司观点)

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流动性消失的时候,价格是没有意义的  

2009-09-19 23:25:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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人生无常,你可能永远无法预测自己什么时候需要钱。所以做投资时一定要注意流动性,也就是要“卖得掉”

日本人曾在房地产和油画上载了个大跟斗,1985年广场协议日元升值后的几年,日本人大肆在海外购置不动产和名贵艺术品。1989年日本的三菱地产公司斥巨资约14亿美元买下了纽约的洛克菲勒中心。洛克菲勒中心一直是美国的象征。这使美国舆论一片哗然,美国人痛心疾呼,“美利坚被推上了拍卖台”。日本人还大肆在夏威夷等地置办房地产,更有日本人得意地说,早知如此1941年就不必炸珍珠港了,买下来不就得了。

买名画当时也成为日本的时尚,1989年日本安田保险耗资4000万美元买了梵高的《向日葵》后,还运回去展览收门票。毕加索、莫奈、雷诺阿、塞尚和基弗等大师杰作,纷纷被日本企业家,动择上千万美元纳入囊中。其中还包括梵高的《加歇医生的肖像》,直到今天都是世界油画拍卖史的第二高价格,就是当年日本人创下的。

随着日本泡沫的破灭,日本企业损失惨重,需要回收现金。象三菱这样在海外有大量产业的公司,纷纷撤资,洛克菲勒中心最后还是被美国人以远低于原价的价格买了回去。

破产倒闭或周转不灵的日本富毫纷纷抛售手中的名画。基弗的11幅作品运抵东京后,因公司倒闭,这11幅作品未及拆封便又被卖回给欧洲人,而《加歇医生的肖像》与《红磨坊街的舞会》最终以远低于当初购买价的价格卖出。

有人可能会问,日本的熊市既然有十几年,干吗要过几年才贱卖呢?为何不在头一、两年刚开始下跌时就把这些资产高价变现,不就能保存胜利果实了?有那么容易吗?一、你要看得准,二、你要卖得掉。清末民初有个贝勒得到国宝——东晋陆机的《平复帖》,大藏家张伯驹先生出六万大洋向他收,他非二十万不卖。这位贝勒痴迷收藏,以至绝大部分身家都集中在藏品上。几年后他母亲病逝,看似家财万贯,居然连给母亲办后事的现金都不够,只得将《平复贴》买给张伯驹,张先生抓住这个机会,花四万大洋就买下了,后捐给了国家。

房地产和收藏品有个特点,就是流动性不够好。每栋房子,每副画都是不一样的,既没有一个统一而巨大的交易平台,也不象股票一样有一套通行全球的估值标准。当市场兴旺时,只要耐心等待一定会有人买,但当市场不好没人愿意买时,即使不断降低价格,还是卖不出去。比如2004年和2009年初就出现过短暂的房地产不景气,当时很多人一套房子挂出去3个月都无人问津。

当流动性消失的时候,价格是没有意义的。所以,流动性不太好的投资品可以买,但不要把所有的钱都砸里边。

很多投资品就像是时装,流行时人人都不假思索抢着要,等不流行时却被人弃若鄙履。

对投资来说(尤其是大资金),流动性是“命”。很多企业破产不是资不抵债,而是周转不灵。所以当你拥有一种资产时,不仅要考虑它的价值,还要考虑是否卖的掉。

流动性也有价格,比如现钞是流动性最好的,是唯一一种人人都立即会接受也不会为它的价值讨价还价的交易工具,所以即使持有现钞没有利息,且有贬值风险,还是被所有人接受并持有。这就是现钞的流动性溢价。为什么买房子讲究“地段、地段、地段”?就是因为地段好的房子永远容易被更多人关注,容易出手,所以价格高也值。

反观2005年“股改”前的法人股,由于当时不能上市交易,缺乏流动性,所以很多人为了卖掉,不惜以低于成本和净资产的价格出手,这就是流动性折价。为什么做了“股改”同样一家公司的股票一夜之间就升值呢,也是因为可以交易流通了。

单从这个角度讲,股票和基金倒是流动性不错的投资品。

  • 特别是开放式基金,对大资金来说,基本可以真正作到随时随地卖得掉;
  • 股票次之,多数情况下如果想卖,砸到跌停板上还是可能卖掉的,实在不行连砸几个跌停板;
  • 再次是房地产,等下跌周期来临时可能几个月几年才能出手;
  • 最次是收藏品,因为玩家就着几个;
  • 尤其要小心有几年固定期限,又不能中途赎回的产品。

在判断流动性时要注意几点:

1、  除非超有钱,否则流动性差的资产不应该占资产的绝大部分。

我认识个人,算是个亿万富翁,但他也告诉我,1个亿里面有9000万是商铺。所以他的亿万要打个折。因为商铺不能随时变现,如果出现好的投资机会他连凑足1000万都不一定很容易。

2、  分别押宝——考虑把资产分散在不同变现周期的品种里。

流动性上也可以考虑三三制,1/3放在长期资产里,比如黄金、投资性房产、收藏品、股票基金(子女教育或养老用),甚至PE等3-10年的品种;1/3放在中期品种里,比如股票基金(中期投资用)、债券、交易性房产等1-3年的投资品种;另1/3放在短期准备变现的品种,比如现金、货币基金、债券。。。。。。具体比率因人而异,总之分别押宝吧。

3、  同质未必同价——价格也需要考虑流动性

比如当投资某朋友的未上市公司的股权,此时股市中类似股票达到18倍市盈率,你可能只能考虑出到14-16倍市盈率的价格。原因很简单,买了股票随时可以抛,但一家未上市企业的股权不是单凭口才和关系网就能卖掉的,不信可以试试。

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