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上投摩根基金管理公司市场部总监, 中国十大理财师。《百万理财计划》作者 (自我思考,文章不代表公司观点)

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出来混总是要还的——日本的泡沫(一)  

2009-09-10 20:32:11|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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1989,英国《经济学家》杂志发表了封面文章——《太阳也会西沉》,哀叹日本在泡沫中的沉沦。去年,该刊又出了篇遥相呼应的文章《太阳也会升起》,说日本露出复苏迹象。为什么一个当时象太阳一样耀眼的国家会下沉,而且一沉沉了整整18年,到现在才慢慢悠悠地开始起来?日本泡沫到底是怎么回事,我们可以从中学到什么? 

为什么要从1989年说起呢?因为这年发生了件重要的事——日本的三菱地产公司斥巨资近14亿美圆买下了纽约的洛克菲勒中心。洛克菲勒中心在纽约市中心,一直是美国的象征。这使美国舆论一片哗然,美国人痛心地大声疾呼,“美利坚被推上了拍卖台”。

在这以前2年,凡高诞辰134周年的纪念日,他的巨作《向日葵》,被一家日本保险公司,用不到5分钟,以大概4000万美元的价格拍走。此后,日本的藏家大肆买画。

法国喜剧明星《虎口脱险》主角路易.德.费内斯在另一部电影里开篇就有个镜头,把日本人灌醉后签字骗钱。

很多人可能还有记忆,80年代末日本人给人的感觉确实是非常之富,什么都愿买。

大家肯定都觉得有点奇怪,日本人给人的影响向来是勤劳简朴,他们原本是全世界最热衷于储蓄的人群,但是当时怎么变成这样?我们就从日本的崛起说起。。。。。。 

第一部分 战败国的崛起

二战以后,作为战败国的日本,一直埋头赶超,战后日本的经济增长率在当时西方国家中是最高的,甚至出现过GDP连续10年增长超过10%的奇迹。

那么日本迅速发展的原因是什么呢?主要是几个原因,

1、技术引进引导经济高速增长

它采用世界上成熟的先进技术,直接用于大规模生产。大家知道日本很多城市在二战中被炸平了,但这也帮日本人解决了一个问题——处置旧机器。大家知道,淘汰处置旧机器的成本是很高的,既然旧机器都炸没了,哪就直接用新的吧。所以战后日本人一步到位,采用了很多当时世界上最先进的技术。

2、物价平稳,失业率低

低通胀和低工资降低了企业的生产成本,1972 年与1952 年相比,20年间日本的批发物价指数只上涨了不到20%。另一方面,日本的失业率在其间持续下降,始终维持在1.2%左右的水平。由于物价平稳,加上终生雇佣制,在很长一段时间内,日本人的工资在西方国家中属于较低的。大家知道中国出口产品为什么受欢迎——便宜,为什么便宜呢——中国人工成本低。日本当时也用这样的优势促进日本产品的出口。

3、高储蓄带来的高投资

战后,日本的储蓄率一直高居世界前列,平均国民储蓄率为30%以上,明显高于同期欧美发达国家和世界平均水平。这在很大程度上促进了资本积累和设备投资,支撑了经济的高速增长。(据大藏省统计,1950—1970 年日本设备投资年均增长17.5%,是欧美国的3-4倍。)当然美国长期在日本驻军也帮日本省了很大一笔军费,在几十年时间里不需要担心自己的国防。当然就可以省下大笔的钱用来发展经济啦。研究日本最有名的书是《菊与刀》,它的作者在1946年就预测“日本假如不把军事化列入预算,他如果愿意,不需多少年便能为自己的繁荣打下基础,并可成为东方贸易中必不可缺的国家。”

4、出口导向积累顺差

1955年到1971年,日本的出口年均增长率为15%以上,超过经济增长速度的一倍。连续的外贸顺差使得日本的积累大量的外汇储备。同时,日本的外贸商品结构也发生了重要的变化。日本轻工、纺织类比重持续下降,而重化、工业品比重大幅上升。

70年代以后,欧美由于受到石油危机等因素的影响,经济滞胀,很不景气,而日本经济却进入了稳定高速发展期。日本调整产业结构,向国外倾销汽车、电视、照相机等高科技产品。日本产品在国际上的竞争力空前提高,出口大幅增加。当时,美国的许多行业受到了日本的冲击,引发了不小的社会恐慌,在老牌汽车城底特律,失业的工人们甚至焚烧日本汽车用来泄愤。

但是,似乎全世界都无力阻挡日本经济发展的脚步。巨大的赤字让美国人坐不住了,美国人左思右想,终于想出了个好办法。

1985年,美国拉着些欧洲国家与日本签定了“广场协议”,要求日圆升值。此后短短两年多时间,日元急剧升值了一倍,从1美圆兑250日圆上升到1美圆兑120日圆左右。大家知道本币贬值促进出口,影响进口,而本币升值会促进进口,影响出口。对日本这么一个出口导向的国家,日圆升值肯定给经济带来一定影响。1986年,日本出现了短暂的经济衰退,日本政府也很紧张,专门请了智囊团出主意,为刺激经济,扩大内需,日本从1986年到1987年,连续五次降息,把央行贴现率从5%降低到2.5%,这在当时世界主要国家当中是最低的。实际上,“日元升值萧条”的时间很短,日本企业本身通过改善管理、技术革新来增加产品附加值,克服了部分日圆升值带来的困难,结果只过了一年,到了87年年中,经济就开始出现复苏。

按道理这时应该重新考虑是否维持这么低的利率了。但是,1987年日本又签了个协议——“罗浮协议”(Louvre Accord),这个罗浮协议约定各国央行共同干预汇市。大家知道干预汇市最直接的方法就是调整利率。当一个国家提高利率,外币就愿意流进来,使本币升值;当一个国家降低利率的时候,外汇就愿意流出去,本币就贬值。87年美国发生了大股灾,格林斯潘通过给市场注入大量资金来救市,美国这时当然不希望日本加息,引起资金从美国流向日本。加上日本本身对日元升值的恐惧,日本为此一直保持了长期低利率政策。

这就为日本泡沫的形成与扩大埋下了两粒种子。。。。。。(待续)

 

 

 

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